专家称今后38年养老金缺口占GDP比重将达75%(2)

研究中国国家资产负债表的意义

我们认为，结合中国的实际情况，深入研究我国的国家资产负债表，至少存在以下几个方面的重要政策意义：

1.摸清国家的家底，提高“国家财富”管理的透明度。

有了国家资产负债表，全国人民、人大和政府就可以了解国家和各个部门的资产、负债和净资产的情况。如果有了国家净资产的公开数据，老百姓和人大就可以判断国家的“富裕程度”和可能的变化趋势。

2.将中短期经济政策的长期成本显性化。

许多政策可以带来短期利益，可以刺激经济和缓解社会压力(“花钱买稳定”)，但却导致了当前难以识别的长期成本。由于目前缺乏分析工具和公开的信息渠道，这些长期成本有多大、应该由谁埋单、何时发生等关键问题均不得而知，事实上鼓励和纵容了政府的许多短期行为。在国家资产负债表的基础上，我们建立的“政府显性债务的可持续模型” 可以通过分析这些政策对今后政府中长期债务影响的预测，来反映政策的长期成本。

3.将结构性因素变化导致的长期成本显性化。

例如，人口快速老化和劳动力人口快速下降是中国今后财政债务可持续性面临的最大挑战。在国家资产负债表基础上建立的“政府显性债务的可持续模型”也可以用来预测这些因素导致的养老金缺口、对财政压力的规模及其将会发生的时点。

4.帮助规划国有企业和养老金体系的配套改革。

许多重大改革将涉及到部门间资产和负债的重新配置。比如，我们需要清晰地了解养老体系的未来支付缺口的大小和发生的时点，这样才能判断在何时需要将多大规模的国有资产划拨到社保系统。

5.帮助规划地方平台问题的解决方案、提高地方财政透明度。

地方财政在今后几年内面临的主要挑战是地方融资平台的不良债务。综合的解决方案必然要考虑各种具体措施，如从地方资产的存量中拿出一部分来变现、增加地方政府直接发债、中央转移支付等。规划这些措施的前提是编制各地方政府的资产负债表，“盘点”每个有平台的地方政府有多少资产，哪些是目前可以变现的，哪些是未来通过金融操作(如证券化)后可以变现的，哪些地方政府有支付能力因而可以发更多的地方债来为平台提供再融资，等等。

6.帮助判断人民币国际化和资本项目开放对中国对外资产负债表的影响。

通过对中国对外投资头寸表(即对外资产负债表)的分析，可以识别出中国目前对外资产负债结构的一些缺陷，如对外资产收益率过低、对外支付的收益较高，货币错配导致的风险较高等。比较已经实现货币国际化的其他国家的对外资产负债表，可以预测人民币国际化将能明显改善中国对外资产负债结构。另一个亟须判断的问题，中国资本项目开放是否会导致大规模的资本净流入或净流出。这个问题也可以在基于对外资产负债表的研究框架中得到有用的分析结果。

估算中国国家资产负债表

目前，我国各个部门——财政部、中央银行、企业、商业银行和其他金融机构等——分别编制各自的资产负债表。国家统计局许宪春等所著的《中国资产负债表编制方法》(2007)以《中国国民经济核算体系(2002)》中对资产负债核算新的修订为依据，提供了资产负债核算概述、资产负债表编制方法、资产负债表、资产负债核算指标解释。

除此之外，还有一些学者从概念和方法的层面对中国资产负债表进行过讨论。

尽管我国在研究国家资产负债表方面已经有了进展，但是我国国家资产负债表的编制和研究也存在着不足：第一，虽然有方法的讨论，但多数研究没有实际编制和定期发表结果；第二，统计局在2007年曾发表过2004年和以前中国和地方的资产负债表，但这项目工作此后没有继续下去；第三，多数研究还主要停留在统计方法和数据层面，缺乏对政策含义的分析；第四，目前各部门的资产负债表尚无法反映隐性和或有负债，因此缺乏前瞻性的判断能力。

正是由于上述不足，我们希望在以前的成果上推进研究。推进的方法是基本依据国家统计局已经定义并规范的分类框架，分别采用推测法和估值法进行编制，并相互校正，以保证分析结果和政策建议的可靠性。

所谓推测法，是基于国家统计局往年已发表的数据作为存量基础，加上每年的流量变化，逐年累计而成。

这种方法的优点在于会出现国家资产负债表的时间序列，从而能反映趋势变化，但缺陷在于不能将价格，尤其是资产价格变动因素完全纳入其中。当年的国家资产负债表会与实际情况产生误差。

所谓估值法，则是在充分考虑价格，尤其是资产价格变动因素的基础上，对资产价格逐项进行估计所编制而成的。这种方法的优点在于能缩小当年的国家资产负债表与实际情况之间的误差，而缺陷在于历年间国家资产负债表有可能波动过大。

为了扬长避短，两个研究团队各采用了一种方法，平行推进。其中，由曹远征牵头的中国银行研究小组采用的基本是推测法，由马骏牵头的以复旦大学为主的研究小组采用的是估值法。这也是我们同时发表两个报告摘要的原因，以便读者可以相互比较。

两个研究团队的研究方法各异，但研究结论却有高度的一致性。其总体结论是，我国政府部门的债务负担正处于显著上升态势，应该警惕政府债务负担进一步严重化，目前就应从远处着眼，从近处着手制定相应的战略性对策。

以下我们以估值法为例，简单描述我们所编制的2002年－2010年国家资产负债表的若干初步结果。

从我们编制的国家资产负债表中可以看到，2010年(均指年底，下同)国家总资产为358万亿元，而2002年时仅为95万亿元。其中，非金融资产从2002年的45万亿元上升到2010年的151万亿元，金融资产从2002年的50万亿元上升到2010年的207万亿元。2010年，国家总负债为156万亿元，而2002年时仅为42万亿元。

2010年，中国国家净资产(财富)为202万亿元，净金融资产为51万亿元。但是，净金融资产波动较大，2002年仅为9万亿元，然后持续上升到2007年52万亿元，2008年又急剧下跌至30万亿元，最后又上升到2010年的51万亿元。

家庭的净资产和净金融资产均是最高的，2010年分别为123万亿元和37万亿元，而且变化趋势也是最为平稳的。企业的净资产相对较高，仅次于家庭，但其净金融资产波动较为剧烈。中央政府和地方政府的净资产也在持续上升，中央政府的净金融资产从2006年以来转为正数，2010年接近6.6万亿元，而地方政府的净金融资产却一直为负数，2010年约为-6.8万亿元。

在界定政府狭义债务(包括国债和四大资产管理公司债务)和政府广义债务(还包括地方、铁路债务)的基础上，我们推算出2010年政府狭义负债率为20.1%，而政府广义债务则高达51.5%。我们进一步发现，政府狭义负债率在2003年达到28.2%的高点后出现了下降趋势，尤其2008年以来稳定保持在21%左右，并且在2010年出现了些许下降。政府广义负债率自2002年以来始终在40%以上，而从2009开始急剧上升。政府广义负债率从2008年的41.6%上升到51.5%，突然上升10个百分点。

结论是：政府债务负担已经显著上升，并似在上升态势之中，政府债务负担的进一步恶化需要高度关注。

责任编辑：辛欣