周隆斌：强制分红有助于完善投资者回报机制

近日新华网联合中国证券报、中证网共同策划大型专题报道“A股呐喊!--求解中国股市危局 探寻资本市场曙光”系列访谈，9月4日上午华融证券市场研究部总经理周隆斌在做客新华网与网友在线交流时表示，管理层强制分红政策完善了投资者回报机制。

[主持人]有人说退市新政是拉响了A股高送转的警报，您怎么看呢?

[周隆斌]这其实对市场并不创造价值，十块钱的东西变成了两个五块，这没有创造太大的价值。它有可能让市场更活跃一些，但是这个交易单位已经很小了，比如最小的单位是一毛钱，能不能细化到五分钱从而让市场的流动性更活跃一点，流动性好了也会提升股票本身的价值。

但这只是很小的方面，高送转本身是不创造价值的。如果有这样的新的退市制度而言反而有利于撇清这个事情。但这只是很小的方面，高送转本身是不创造价值的。如果有这样的新的退市制度而言反而有利于撇清这个事情。?

[主持人]上交所要求分红比例低于30%的上市公司披露原因，而高于50%的上市公司则可以享受再融资的绿色通道。有人认为证监会的这种硬性规定是值得肯定的，但同时也有人认为证监会的这种做法干预了上市公司的微观经营行为，他们认为是否要分红、分红要多少是因公司而异的，并非分红越多对股民越负责任。您怎么看待这个观点呢?

[周隆斌]其实后面这个股民的观点是没问题的，是应该由上市公司决定的，上市公司怎么决定就是看分红和再投资的比例问题。事实上这个观点是没错的，难在哪个地方呢?就是刚才所说的辩证的看没问题，可是务实办怎么办?

现实就是有很多上市公司从来不分红，而分红是投资者获利的重要组成部分。所以我能理解证监会出台这样的措施其实是有着迫不得已而为之。

为了完善投资者回报机制而出台这样的措施，这种措施从分红政策方面给予了规定，如果不达到这个条件需要说明，达到的话在融资方面可以有一定的考虑，核心还是要让市场流动起来，与此同时对一些公司给予了强有力的警告。?

其实我们看资本市场最主要的还是融资功能，同时融资功能与投资功能之间的互动，这是资本市场的核心。还有，我们也得看到在这种制度下有了分红的强制政策，有了这种机制后，事实上会催生出一批新的投资政策出来，特别是对一些新的大型机构比如保险，他们如果看好蓝筹股，对蓝筹股的分红比较满意的话可以长期持有，持有的过程中享受股权率。同时，如果股价下跌并不担心公司会破产，随着市场转好也会分享投资回报，会催生新的投资新政，这也是股市分化的一种方向。

虽然我也觉得强行规定30%、50%有勉为其难之处，但我们也必须看到背后迫不得已而为之的难处，在市场引导和行政监管的平衡点上进行选择确实很不容易。

[主持人]有网友说，上市公司分红的钱完全可以通过再融资给收回来，对于中国股市而言本身就是融资大于回报的市场，一边是强制性的现金分红，而另外一边又是一个放任的融资，这种占比分红和融资的占比会不会严重失衡呢?

[周隆斌]如果像你所说的是放任的融资这个失衡是必然的，但问题就在于是不是放任。前面谈到新股发行和再融资也谈到这个问题了，里面有市场化的机制某种程度上也存在行政的引导，所以放任的融资是不客观的，融资或者说过度的融资是可能的。

?? ?那么融资本身特别是对上市公司再融资是要满足一系列苛刻的条件的，有一定的规定，还得经过一系列的审批和保险机构的一些工作，这实际上就设定了一个门槛，很多公司并不能达到这样的一个门槛，这就挡住了一批。

其次，现在的上市公司也越来越理性，他们考核的体系里面股东价格最大化的理念越来越明显，包括宝钢的回购也是，这些公司再融资的时候也会权衡成本是多少。今年以来放弃再融资资格的公司不是少数，所以这里面会有一个权衡的机制。

所以第一，再融资的门槛挡住了一批资质不够的公司;第二，在相对比较优质的公司里面又有一批公司会权衡利弊之后做出融或不融的选择;第三，在审核的过程中，证监会的行政导向还是会发挥一定作用的。

所以其实这也就保证了我们的再融资不会放任，也会尽量地让融资和投资资金之间不要太失衡的重要保证。