去年的失败者是今年的赢家

从长远来看，投资回报率往往会恢复到平均水平。问题是，我们无法知道这个平均水平的数值到底是多少，而且回归均值的道路也是随机发生的。

例如，投机性泡沫使得资产达到了难以为继的状态，这样的状态甚至会持续很长一段时间。类似于投资者们在日本股市中所应对的自1990年至今的熊市就已经超出了许多投资者的理解。

虽然，回归均值是无法得到保证的一件事，但还是有太多的投资者忽视了市场发展的趋势和重点转而关注其投资的近期表现。近因效应(recency effect，译者注：当人们识记一系列事物时对末尾部分项目的记忆效果优于中间部分项目的现象)导致投资者们会去购买那些在昨天胜利(上涨)了的股票而抛售那些昨天失败(下跌)了的股票。另一方面，有着简单的买进、持有并重新配置平衡的投资者们会买进昨天失败(下跌)了的股票而售出昨天胜利(上涨)了的股票。

2012年的市场发展结果就表明了去年的滞销货会多么快速地成为今年的胜利者。下面的表单显示了(以空间基金顾问公司共同基金(Dimensional Fund Advisors mutual funds)为代表的)国际和国内资产类别在2011年和今年截至近期(到2月3日)的回报率。

请注意2011年表现最差的四支基金是怎样变成了今年截至近期的表现最佳的四项，而同时，去年表现最佳的两者变成了几乎是最糟糕的。

另一个需要在数据中观察到的重点是：大部分由股票所提供的回报都发生在短期及不可预测的时期内。从1998年5月成立以来，空间基金顾问公司新兴市场价值基金(DFA Emerging Markets Value Fund)已取得了每年14.3%的回报率。而今年截至近期，该基金的回报率已达到了19.5%。(请注意，自1999年以来其年均回报率为24%)。

我们所得到的经验教训是，你必须成为一名耐心且自律的而不是一名追逐回报率的投资者，才能够赚到由资本市场提供的回报。