学者：汇率改革应“大步先行”

中国金融改革正迎来关键的转型时刻，利率和汇率市场化或将实现从量变到质变的转化。而关于利率和汇率市场化改革到底“谁先谁后”的争论愈发引人关注。

在中国人民大学经济学院副院长、中国改革发展研究院常务副院长刘元春看来，未来汇率机制改革可以先行一步，走得更快一些。他强调，“汇率改革并不意味着大幅放松资本管制，要防止改革过程中受到过大外部冲击。”

前不久，中国人民银行宣布，扩大人民币兑美元汇率浮动区间，由0.5%扩大至1%。刘元春认为，此举无疑是我国汇率改革迈出的“一大步”。

汇率机制是影响一国对内、对外经济发展的核心问题之一。刘元春说，对于经济增长方式的转变和经济结构的调整，汇率是一个较为重要的调整参数。目前逐步加大人民币汇率波动幅度，强化市场发挥基础性功能，极具正面意义。

我国贸易顺差正逐渐缩窄，外汇储备也不再像以往那样持续高速增长，开始向均衡方向调整，这是汇率改革的好时机。刘元春表示，如果在内外经济极不均衡的情况下，贸然放开汇率，其波动会相当大;而在经济发展趋于均衡的状态下改革，汇率波动要小得多。

扩大人民币汇率浮动幅度是否意味着人民币升值趋势的“终结”?刘元春预计，人民币升值是长期趋势，同时将出现更为频繁的双向波动。他说，一方面，国际资本流入形势或已逆转;另一方面，外需下滑趋势或将在二季度出现改变，预计今年我国的外汇储备增长规模不会低于去年。基于上述因素，即使很多参数已趋于均衡，但仍在持续、剧烈地波动中，所以人民币汇率升值压力仍较大。而且，汇率是一个相对指标。目前由于美国经济比预期好，欧洲经济相对出现一系列问题和波动，使得多边汇率机制出现结构性变化。

对于利率市场化改革，刘元春认为应谨慎。他说，当前利率市场化改革的基本条件已具备，但利率市场化改革的推进，仍面临诸多问题，包括部分商业银行的承受能力、市场监管等。

“该来的一定会来，只是时间早晚问题。”商业银行将最先面临利率市场化改革带来的机遇和挑战。刘元春说，那些风险控制力较弱的中小金融机构，受利率市场化改革的冲击可能是灾难性的。“虽然中小金融机构有所意识，监管部门也会提出相关的监管要求，但实际情况是，任何一个国家在此过程中，中小金融机构难以抵御风险的事件都在所难免。”

精彩对话

中国证券报：“两率”改革引发各界关注，两者应如何协调推进?

刘元春：利率和汇率市场化、资本项目开放之间要有先后顺序和匹配关系。比如，我们现在率先大幅放松资本管制，可能对利率市场化改革的冲击很大。从长远来看，汇率和利率市场化势在必行，但是渐进化路径的设计更为重要。未来不排除出台一揽子、综合性的“两率”改革措施。应先逐渐放开汇率，然后再逐步实现利率市场化，最后是人民币国际化和资本项目开放。

中国证券报：今年能否推出利率市场化改革的实质性措施?

刘元春：温州版改革方案、深圳金融创新方案等相继出台，而利率市场化问题还未提及。可见，相关部门对于利率市场化改革问题相当审慎，因为市场化是全局性的，可能不会在个别银行或者区域进行试点。

如果在某一区域试点利率市场化，有可能导致该地区资金价格暴涨，反而会加大金融风险。因此，利率市场化改革应该会在幅度上做一些渐进性调控。

从长远来看，汇率和利率市场化势在必行，但是渐进化路径的设计更为重要。未来不排除出台一揽子、综合性的“两率”改革措施。改革必须有先后顺序，应先逐渐放开汇率，然后再逐步实现利率市场化，最后是人民币国际化和资本项目开放。 

责任编辑：张扬