400亿中央投资落实 水利持续获获政策红包(10)

大禹节水:市场拓展、规模扩张导致费用吞噬盈利提升,但国内农业节水需求仍可长期看好

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陆凤鸣 日期：2012-04-10

事件:

大禹节水今日披露2011年年报,实现营业总收入4亿元,同比增加22%,归属母公司股东净利润0.3亿元,同比增长2%,扣非后归属净利0.28亿元,同比下降2%。基本每股收益0.11元。暂不分红。

此前,公司分别于2012年2月28日发布业绩快报,预计归属净利润增长1.8%。年报情况与之符合。公司于2012年3月30日披露2012年1季度业绩快报,预计实现归属净利润490~540万元,同比增长0%~10%。

总体评价:

公司2011年业绩远低于预期,一则,新兴市场开拓增速较快、但传统西北市场增速不到5%、且部分募投项目偏慢,导致收入增速低于预期;二则因为新开拓市场,销售成本、新增人员费用、垫付资金成本上升等费用增加,吞噬公司调整市场结构所带来的毛利率上升,从而使得公司净利润率水平同比下降1.46个百分点,至7.20%。

截至到2011年底,公司在手订单(5.84亿元,同比增长30%)、存货(2.72亿元,同比增长67%)、预收账款(0.77亿元,同比增长175%)等多个方面,都验证了我们对于“十二五”期间国内农业节水市场需求爆发的判断。下调公司2012-2013年业绩预测到0.15元、0.20元。静态估值来看,目前股价偏高。但考虑到其良好的行业前景,作为A股稀缺的农业节水投资标的,依旧维持公司“增持”评级。给予2013年50倍的动态PE,对应目标价10元。


 

责任编辑：辛欣