400亿中央投资落实 水利持续获获政策红包(3)

招商证券：关注低估值蓝筹及农业水利板块

招商证券建议中线继续保持一定仓位，短线逢高减持。1个月来上涨过多获利盘，关注低估值蓝筹及两会召开影响的农业及水利板块。

招商证券称：“欧美近期消息面偏暖，经济数据向好，但希腊评级近日被降为选择性违约评级仍需注意;上海取消居住证满三年购二套房政策;周三A股震荡下行，上证2428.49点，跌0.95%;深证10054.84点，跌1.05%。中线继续保持一定仓位，短线逢高减持。1个月来上涨过多获利盘，关注低估值蓝筹及两会召开影响的农业及水利板块。”

水利板块10股价值解析

个股点评：

中国水电:新签合同快速增长,公司估值安全边际显现

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：罗泽兵 日期：2012-09-10

一、事件 公司发布2012年中报,今年上半年公司实现收入551.9亿元,同比增长9%。实现归属母公司的净利润20.1亿元,同比增长11%。上半年公司的每股收益为0.21元,符合我们的预期。

二、我们的分析与判断 新签合同快速增长,国内水利水电待立项的项目金额还有较大潜力。上半年公司新签合同约人民币951.31亿元,同比增长82.18%。分市场区域来看,国内市场是新签增长的主要动力,上半年国内新签同比增长69%,远高于海外31%的增速水平。国内新签工程合同中, 水利水电领域同比增长44%,非水利水电同比增长56%,均保持良好增势。根据我们的统计,截至8月底今年国内水电新核准的装机容量为1200万千瓦,预计全年将达到2000万千瓦;而明年将获批的项目中,仅长江白鹤滩、乌东德两个大型水电站其规划装机容量就将达到2200万千瓦,公司未来仍面临良好的行业机遇。

国内收入结算暂时放缓,公司海外收入占比首次上升至30%。上半年受宏观经济增长放缓的影响,公司部分国内订单的执行进度略有放缓,导致期间国内结算收入385.2亿元,同比增长5.0%;公司海外项目执行状态良好,上半年实现收入159.6亿元,同比增长18.2%。上半年公司海外收入占比达到30%,较去年提升4个百分点。

财务费用率小幅上升,毛利率及净利率基本稳定。上半年公司部分在建电站项目完成竣工后转记为固定资产,导致对应贷款的利息支出从以前的资本化转记为利息费用,上半年公司财务费用增长42%, 财务费用率为2.3%,同比提升0.6个百分点。毛利率方面,公司国内、外业务分别为11.7%、18.5%,同比仅微幅变动。上半年公司净利率3.7%,同比提高0.1个百分点,公司整体盈利能力保持稳定。 三、投资建议 维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长,公司海外开拓稳健而不失效率。公司当前股价7倍的P/E 及1倍的P/B 估值安全边际明显,后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14年EPS 分别为0.43、0.52和0.61元,维持推荐评级。



 

责任编辑：辛欣