杨婕：未来资本流入要靠债券市场

商务部近日发布数据显示，我国7月非金融领域吸收FDI(外商直接投资)75.8亿美元，创下自2010年8月以来新低。由于我国资本流入大比例依赖FDI渠道，FDI的连月下跌已影响我国资本流动状况，长期以来的正流入格局已出现逆转迹象。

对此，在“2012第一财经金融价值榜(CFV)”启动研讨会上，未来资产(香港)大中华区首席经济学家杨婕拿中国的数据对比亚洲其他新兴经济体，得出结论称：“未来FDI在资本流入项中所占的比例一定会很大程度下降，资本流入要靠债券市场发展。”

根据杨婕的统计，中国的资本流入中约有50%~60%都是通过FDI渠道，而在亚洲其他新兴经济体，这一比例小于25%。由此，中国在资本流动方面国际化程度越高，对FDI渠道的依赖就会越小。

除了FDI，投向股票市场的QFII(合格境外机构投资者)也是外资进入的重要渠道之一。一直以来，市场观点认为，QFII额度逐年放开将不断扩充外资流入量。但根据杨婕的对比模型，这种判断可能是“错觉”。她认为，目前外资通过QFII渠道流入股市的比例已经和其他新兴经济体相当，因此“中国继续开放QFII所能吸引来的外资投资市场空间可能有限”。

以其他经济体为参照，杨婕发现，我国最有增长潜力的外资流入渠道是债券市场。我国目前靠这一市场吸引外资的比例非常小，但该比例在其他亚洲新兴经济体却达到15%~20%。

值得注意的是，在欧洲市场颓靡难改之际，中国债已经“吃香”，加之我国债券市场正对境外机构进一步开放，国际资金已越来越多地被吸引流入。在杨婕看来，未来五到十年中，中国最重要的一项金融开放应当落脚于债券市场。她分析称，中国银行业所占的国民经济比重相对过大，会引起系统性的风险，加快债券市场改革会分散这样的风险。

此外，对于市场渐起的资本流动不平衡担忧，杨婕却认为“不大必要”。她称，中国有一部分资本没有流入，实际是因为流出渠道不畅，而当金融逐步国际化乃至资本账户开放以后，资本的流入和流出都会更加活跃，并在一定程度上互相抵消。