麦德能专栏：中国经济数据低迷 或进一步放松政策

麦德能(Michael Mcdonough)系彭博资深经济学家

“透过麦德能的图表看中国”之二：

中国经济数据低迷增加进一步放松政策可能性

中国上周所发布经济数据显示，中国经济将在较长时间内维持低缓的增速。鉴于数据结果令人沮丧，为支持经济在今年下半年持续复苏，中国很有可能会被迫推出更多较大力度的宽松政策。这些举措——特别是如果中国决定下调利率——可能会使得中国的房地产市场面临价格再度飞升的风险。目前为止，已经出台的政策在带动中国国内经济实现增长以抵消低迷的全球经济给中国所带来负面影响方面，效果并不明显。中国的工业增加值增速和贷款增长均出现减慢趋势，而且7月份的这两个数据都低于市场的预期中值。尽管出于对通货膨胀加剧以及房价可能受到影响的顾虑，再度降息会是中国政府最后才会考虑的政策选项，但目前尚不能完全排除这种可能性。

在今年6月份和7月份两次下调利率后，中国房地产市场出现价格回升迹象，这可能会对中国政策制定者的决策产生重大影响，中国的决策者们会重新考量该如何在不引起房价回涨的前提下实现国内经济的稳步增长。出于对房地产市场泡沫日渐加剧的担心，中国官方一直在竭力抑制房价的过快上涨。而今年6月份，中国房地产市场价格较之前一个月平均上涨1.9%，是自去年9月份以来首次出现按月增长。如果潜在的房屋买家认为政府将采取更为积极的宽松政策，那么他们的购买愿望可能会变得更加迫切，这会推动价格进一步上涨，而更高的价格会吸引更多的买家，从而形成正向反馈循环，这样的循环有可能导致房价迅速攀升。

对于房地产市场价格再度攀升的担心已经影响到中国央行对于存款准备金率的调整，尽管中国的7天回购利率在6月中旬已经开始上升，但这之后央行仍旧迟迟未敢轻易下调存款准备金率。取而代之的是，中国央行史无前例地进行了一连串的逆回购操作。今年5月份，当房价还在持续下跌时，中国央行一连两周进行了逆回购，之后才将存款准备金率下调了50个基点。这之前，中国的7天回购利率曾在4月份一度从3月份不到3%的低点飙升至4%以上。自6月中旬以来，中国央行已经连续7周都在进行逆回购操作。

中国政策制定者们大概没有料到，欧洲债务危机会对中国出口产生如此严重之影响。整个欧洲地区是中国最大的出口市场，而今年7月份中国运往欧盟的商品较上年同期减少了16%。销往意大利、法国和德国的商品分别减少了36%、21%和18%。中国进口增长也受到负面影响，上个月的进口增速只有4.7%，而市场预期中值为7%，凸显出中国国内经济持续低迷态势。在中国政府正试图让经济于今年下半年实现持续复苏之际，这样的进出口数据、加之其他一系列低迷的经济数据，很可能为进一步放松政策提供了更多理由。

即使中国物价水平能够维持稳定，8月末的按年通货膨胀率仍有可能开始加速，原因是上年同期的比较基数有些不利。按照彭博简报提供的每日中国食品[6.97 -0.85%]价格指数计算，这一基数效应本身就足以在11月中旬之前将食品价格的按年增幅推升至5%以上，而目前食品价格较上年同期的增幅是负4.2%。通货膨胀加速的可能性限制了中国央行进一步降息的空间，因为降息会使得中国的实际存款收益率面临重新回到负值的风险，而这将会使得房地产市场的泡沫变得更加严重。从历史数据来看，彭博简报每日食品价格指数年增幅达到5%时，官方的食品价格指数增速会达到7.5%。

麦德能(Michael Mcdonough), 彭博资深经济学家

麦德能在彭博专注于新兴市场和全球宏观发展的研究。他撰写彭博经济简报—这份电子日报的内容囊括针对构成全球经济的要素的重要分析、数据和新闻，对宏观经济数据的深度分析，政策，趋势，及其对金融市场的影响力。麦德能定居香港。他分析新兴市场的经济政策和趋势，包括利率，货币政策和财政政策。此外，他还就发达经济体与新兴经济体之间的关联撰文。在加入彭博之前，麦德能在德意志银行就职，先后任拉美地区战略家和经济学家，以及银行的美国地区经济学家。麦德龙还是独立的亚洲顾问，就对冲基金相关的包括全球宏观交易战略等多个话题提供顾问咨询服务。

 

责任编辑：李静