王健林们海外并购三问:并购大鳄成＂负债之王＂?(2)

海外足球俱乐部：中国资本大佬排队“接盘”

在体育产业方面，王健林同样是大手笔。万达是国际足联顶级赞助商，又先后以10.5亿欧元收购瑞士盈方体育传媒集团，6.5亿美元拿下世界铁人公司。这两笔投资均曾遭受溢价过高的质疑。

2015年初，万达集团4500万欧元购买西班牙马德里竞技足球俱乐部20%股份。其官网文章称，这是中国企业首次投资欧洲顶级足球俱乐部。

有了“带头大哥”，2015年以来，资本大佬出海投资足球俱乐部已经成为一种“时尚”。据《中国经济周刊》记者不完全统计，两年内，中资收购控股的海外足球俱乐部就达到12家，入股的足球俱乐部超过20家。如复星买下英格兰第二级别联赛的球队狼队;黎瑞刚任董事长的华人文化控股集团联合中信资本控股有限公司出资4亿美元收购曼城俱乐部母公司城市足球集团的股权，从而获得曼城俱乐部13%的股份。

其中，颇受关注的一笔交易出自这次被银监会“点名”的浙江罗森内里投资公司控制人李勇鸿。

2016年8月，中欧体育产业投资基金(下称“中欧体育”)宣布出资7.4亿欧元收购意大利AC米兰足球俱乐部99.93%的股份，交易对手方是意大利前总理贝卢斯科尼。工商资料显示，中欧体育2016年6月注册成立，其实际控制人李勇鸿曾于2011年控盘上市公司多伦股份(现“*ST匹凸”，600696.SH)，后转手给鲜言，后者因违规而在今年年初收到证监会逾30亿元的罚单。

此后，该收购案可谓一波三折，有国资股份的中欧体育随后退出，李勇鸿以罗森内里投资公司的名义最终于2017年4月完成这笔交易。

纵观这两年中资企业对海外足球俱乐部的并购热潮，绝大部分交易都属于跨界收购，且所接盘的俱乐部往往深陷亏损泥潭之中。

如苏宁集团2016年出资2.7亿欧元控股的国际米兰，此前已连续5年亏损，总亏损额达到2.705亿欧元。而李勇鸿买下的AC米兰更是已持续亏损10年，据意大利媒体报道，AC米兰2016财政年度总亏损达到7190万欧元。关于“接盘”的理由，李勇鸿称，“看好体育产业在欧洲和中国的机遇，也将坚定地支持AC米兰重回巅峰。”诸多“接盘”海外足球俱乐部的资本大佬都曾给出类似的解释。

苏宁集团2016年出资2.7亿欧元控股的国际米兰

但涉足足球领域多年的王健林对足球俱乐部却并不看好。王健林曾警告说，“这(收购欧洲俱乐部)可以带给你影响力，但是却挣不到钱。每年你都会不断烧钱，这是肯定的。欧洲俱乐部非常吸引眼球，引人关注，但是很难赚到钱。”

对于中国企业积极收购海外足球俱乐部究竟是何目的，潘功胜曾在今年3月表示，“去年一年中国企业在海外收购了很多足球俱乐部。如果说，收购有利于提升中国的足球水平，我觉得是好事。但是，情况是这样的吗?有很多企业，在中国的负债率已经很高了，再借一大笔钱去海外收购。有一些则在直接投资的包装下，转移资产。”

海外房地产：中资成全球最大的海外“买家”

在房地产与酒店领域的并购，海航与安邦无疑是执牛耳者。

今年3月17日，海航集团宣布完成对希尔顿、Park Hotels & Resorts和Hilton Grand Vacations三家公司的战略投资，海航将分别持有这三家公司25%的股权，共耗资65亿美元。其中，希尔顿是全球最大的酒店管理集团之一，在全球104个国家和地区拥有4700多家酒店。

此前，海航集团还先后收购美国卡尔森酒店集团、NH酒店集团、美国红狮酒店集团。

安邦也不遑多让。2014年10月，安邦宣布以19.5亿美元收购希尔顿旗下的美国纽约华尔道夫酒店。

安邦买下的美国纽约华尔道夫酒店

在2017年博鳌论坛期间，吴小晖曾表示，“这个酒店(华尔道夫酒店)等于是我们通过市场赚来的，不花一分钱。”吴小晖说，“我们买的时候是1万美金，现在当地的价格是4万美金、6万美金，我们卖掉一部分住宅，留下一部分酒店。”

当时在论坛现场的朱云来开玩笑说，“(这种)天上掉馅儿饼的事怎么不掉我的头上。”他调侃吴小晖买下华尔道夫，把它做成住宅，是中国典型的打法——空手套白狼。“还套剩下一个华尔道夫，但我也好奇，按说这个路数美国人也不傻，他们也能做出来，为什么他们没做呢?”朱云来说。

收购华尔道夫酒店后，安邦在全球大肆买入酒店与地产的消息频频传出。2015年7月，安邦以7.5亿英镑的出价外加合作协议的形式竞购伦敦金融城最高建筑Heron大厦;2016年3月，安邦曾先后三次出价128亿美元、132亿美元、141亿美元竞购喜达屋，这一度让安邦成为全球资本市场关注的焦点，但仅数天后，安邦便宣布退出。

不单单是这些海外并购“明星”，不少中国企业都偏好海外酒店与房地产。房地产投资管理及服务公司仲量联行的数据显示，2016年中国买家对境外住宅、酒店、商业以及工业房地产的投资总额达到330亿美元，比上年增长53%。这还不包括中国买家的私人境外购房。

当然，投资海外房地产市场也不乏铩羽而归的案例。

2014年2月，万达买下马德里的地标建筑——西班牙大厦，当时花费2.65亿欧元，折合成人民币约为22亿元。万达计划拆毁大厦后重建成有200间客房的豪华酒店、高级零售空间和约300个住宅式公寓的综合物业。作为历史文化积淀深厚的建筑，西班牙大厦的重建计划遭到当地政府与民众的集体反对，项目也一再拖延。

2016年6月，万达公告称以2.72亿欧元出售了西班牙大厦的全部股权。一买一卖之间，如果算上汇率波动等因素，万达亏损两亿元。王健林公开称在西班牙“永远不会再投资”，还说此次纠纷是个教训。

万达亏损甩卖的西班牙大厦

钱从哪里来?风险谁来担?

“内保外贷”被列为重点排查对象

从影视娱乐业，到足球俱乐部，再到酒店地产，标的不乏亏损资产，且绝大多数又是跨境的非主业大额并购，一些企业为何如此热衷海外并购?

多位受访者向《中国经济周刊》记者分析称，客观上说，近两年在美元加息与人民币下行的大背景下，国内资金寻求优质海外资产是市场规律的正常反映。但也不排除有些动机不纯的。

王健林曾多次公开表示，万达要从以房地产为主的企业转型为服务业为主的企业，海外业务布局主要集中在娱乐、文化与旅游产业。这也开启了万达在全球“买买买”的节奏。

郭广昌则提出“反向全球化”的概念，即整合全球资源为中国所用。郭广昌曾表示，复星海外布局主要在两个领域，一是受益于中国中产阶层崛起的行业和企业，如大健康、金融服务、商业旅游、文化影视;二是符合保险投资特点的行业和企业。

尽管在今年的博鳌论坛上，吴小晖曾说，“今天的中国企业是很精明的，尤其是民营企业，没有一个民营企业会把自己的钱拿去做亏本生意。”但在企业纷纷出海之时，跨境整合的风险似乎被忽视了。

麦肯锡研究报告曾指出，全球并购整合风险极大，70%以上的项目均以失败告终。来自汤森路透和Zephyr的数据显示，1982—2009年中国企业宣布的海外并购案例中，最终完成的案例仅占51.2%。国资委研究中心、商务部研究院《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，中国目前“走出去”企业中仅有13%盈利可观。

有银行业人士向记者分析称，大家都知道靠并购项目挣钱很难，在这两年的海外并购热潮中，也有不少企业借并购的名义，实际上则是向外转移资产，“有些交易肯定是不真实的，海外的项目很难去审核。”

这一迹象早已引起监管层的关注。今年全国两会前夕，时任商务部部长高虎城就表示，对外“盲目投资房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域，存在着较大的风险隐患”“有关部门果断采取措施，积极进行引导”。3月10日，周小川谈到对外投资时说，“投一些体育、娱乐、俱乐部，对中国也没有太大的好处，同时在外面还引起了一些抱怨”“如果有一些过热情绪，有一些跟风，也有一些动机不良的，对这种现象进行一定管理也是正常的”。





 

责任编辑：辛欣